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2021年8月28日

13068:日本の国債の取引は枯渇しつつあります。それは重要ですか?

眼科医清澤のコメント:高橋ダン氏が英国のエコノミスト誌に掲載された記事を取り上げて解説しています。日本政府とその指示で動く日銀は、金融緩和で生じた日本国債のほとんどすべてを日本銀行が引き受けるという非常手段で消化している。そのために、日本国債は正常な価格形成が出来なくなっている。その行き着く先は円に対する信用の失墜であり、日本の大規模なインフレだろう、というお話のようです。記事を詳細に読むよりは高橋氏のユーチューブを視聴する方が手っ取り早いです。日本人に金融リテラシーを教えるという高橋氏の考えに、隠されたポジショントークはなさそうです。

  ーーー元記事の翻訳を採録ーーーー

日本銀行が債券を引き上げたため、東京のトレーディングデスクは沈黙しました


2021年8月28日

 8月3日の店頭取引における日本の10年国債。世界第2位の国債市場のこのような落ち込みは、かつては注目に値するものでした。しかし実際には、これは活動が枯渇したのは初めてではありませんでした。東京のかつて熱狂的なトレーディングデスクは、過去50年にわたって沈黙を守ってきました。この話を聞いてください。

中央銀行の巨大な量的緩和(qe)プログラムの懐疑論者は、この瞬間が来るだろうと警告しました。日本銀行(b o j)が証券を保有することで、ベンチマーク債は希少になり、価格のボラティリティを引き起こし、投資家の価格設定リスクを適切に阻止すると彼らは主張した。金融機関は、運営に必要な担保を奪われます。しかし、不思議なことに、日本市場の枯渇がそのような影響を及ぼしたという兆候はほとんどありません。生計を立てるために債券を売買していた貧しい魂以外の誰かが、それで眠りを失うべきでしょうか?

おそらく、東京ほど量的緩和の歴史の中心となる場所はありません。1930年代の大恐慌時には、国の財政省はのために配置されたb O jすべての政府債券の発行を引き受けること。2001年、b o jが小規模な資産購入スキームを開始したとき、日本は現代の量的緩和の発祥の地になりました。

特に過去8年間の債券購入の規模は驚くべきものでした。b O jの資産は、gdpの130%です。これは欧州中央銀行が保有する額の倍近いシェアであり、アメリカの連邦準備制度の持つ物の約4倍です。日銀は 日本のソブリン債のほぼ半分を保有しています。(そして、政府が財政赤字を実行することを余儀なくされた長年の低迷した経済成長の後、国はかなり多くの債券を持っている)。これらは主に、日本に拠点を置く国内銀行と外国の貸し手の両方の商業銀行から購入されています。2012年、銀行は国債の株式の40%以上を所有していました。現在、彼らは13%未満しか所有していません。彼らは通常多くの債券取引を行っているので、活動が堰き止められた流れのように枯渇したのは当然のことかもしれません。

批評家にとって、経済刺激策の主な形態としての日本の債券購入の経験は、政策ツールを信用していません。2012年以降の巨額の資産購入は、持続的なインフレを生み出すという目的を明らかに達成していません。b o jでさえ、2024年までに2%のインフレ目標に到達するとは考えていません。

それでも、批評家が恐れていた市場への悪影響はほとんどなかったようです。債券ディーラーは調査で流動性について悲鳴を上げますが、実際に行われる取引では、ビッドアスクスプレッド(買い手が購入する意思のある価格と売り手が販売する意思のある価格の間のギャップの尺度)が含まれています。価格は安定帯域内に保持されるb O jの『利回り曲線制御』ポリシー。民間部門の平均貸出率は底堅い水準にあります。大規模な量的緩和により、特定の満期ものが不足した可能性がありますが、中央銀行がさまざまな担保スキームを通じて民間セクターに債券を貸し出す意欲があるため、その効果は抑えられています。昨年3月にパンデミックパニックがピークに達したため、b o j主にFRBのドルスワップラインにアクセスするために必要な担保銀行を提供するために、24兆円(2,210億ドル)以上の国債を民間部門に貸し出しました。持続的な低金利が資産価格や金融市場の拡大に与える影響を懸念することは依然として合理的かもしれませんが、日本では少なくとも国債市場の機能についての懸念はまだ認識されていません。

債券市場での活動を絞るのいずれかの直接金融の結果の欠如は何かについての興味深い言うqeと一般的に金融政策を。政策は通常、経済に変化をもたらすものと見なされています。しかし、それは既存の経済的現実の結果でもあります。

債券市場の動きは通常、成長とインフレに対する投資家の期待に関する有用な情報を伝えます。しかし、日本ではどちらも一貫して低いため、活気のある市場から収集できる有用な情報はほとんどありません。量的緩和は貿易活動を殺すのに役立ったかもしれませんが、最終的には、量的緩和プログラム自体のように、取引デスクの安楽死は、停滞した経済と静的な価格の結果です。

それは他の国にとって最良の教訓かもしれません。そして、過去30年間が示しているように、今日の東京で起こっていることは、明日、他の豊かな世界でも繰り返されることがよくあります。彼らが同様の経済状況に陥った場合、市場がどのように機能するかについての債券購入の影響を心配することは彼らの懸念の最も少ないかもしれません。

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Categorised in: 社会・経済